A股调整，杠杆资金大撤退，融资买入跌破千亿，重回“924”前水平。

1月7日消息  随着出人意料的不断调整，A股2025开门红彻底落空，在这轮行情调整背后，A股生态中最为活跃的资金——以两融为代表的杠杆资金正在疯狂撤退、甚至融资买入规模已经回到了“924”行情爆发之前。

中证金融两融数据显示，1月3日融资买入额为990.13亿元，这也是自“924”行情，融资买入额首次跌破千亿大关。1月6日，A股继续下跌，迎来四连阴。在市场转冷之际，市场嗅觉灵敏的融资买入额继续萎缩。中证金融最新数据显示，1月6日融资买入额为796.71亿元，这一数字已低于去年9月24日的836.95亿元，创下“924”行情以来的历史新低。

而自“924”行情爆发后，市场分风偏明显加大，动作灵敏的投资者疯狂加杠杆。10月8日融资买入额达到4063.8亿元，当日沪深两市成交额约3.45万亿元，刷新历史新高，融资买入额占当日成交额的11.78%。随后，融资买入额开始震荡减少，11月8日融资买入额一度回升至3008亿元，不过随着A股行情进入冷静期，融资买入额不断下行。1月6日融资买入额仅为去年10月8日高峰的20%，较高峰期减少了80%。

此外看空市场的融券业务也并未出现加仓的迹象，反而是借助市场下行的时间窗口，选择兑付浮盈。12月31日，融资余额为104.38亿元，随后规模不断下行，截至1月6日融资余额已经跌破百亿大关，报93.44亿元。这也是自去年10月17日以来，融资余额新低。

目前，最新两融余额为1.83万亿，其中融资余额为1.82万亿。

民生证券在研报中指出，9.24行情的一大特征是市场参与者迅速由北上资金转向以两融资金为代表的趋势交易者，期间公募基金并未显著加仓，这意味着当前筹码在投资者中的分布要更为分散。这使得以两融资金为代表的趋势交易者对市场的边际影响力可能会更大，而过去一周两融余额已出现边际回落，但是离9.24启动前尚有距离，考虑到个人投资者和游资不会受到市场稳定政策的限制，仍然是后续市场调整过程中的不安定因素。

民生策略表示从投资者结构的视角来看，两融资金不出现大幅流出且交易活跃度能够稳住，或是A股市场企稳的必要条件。而从过往经验来看，A股市场稳定上涨趋势的形成，往往有赖于公募基金作为主要市场参与者持续稳定的增仓形成市场的动量效应。

值得注意的是，在2024年的最后一天，两融业务的示范性文件《证券业务示范实践第5号—融资融券客户交易行为管理》正式出台。

文件主要涵盖三个方面：一是券商应当遵循公平、风险可控的原则，建立健全客户交易行为管理机制，防范利益输送，并按照穿透原则核查投资者情况。二是券商应当建立完备的客户交易行为管理制度，包括但不限于交易监控、异常交易报告、风险预警、合规审查等，以确保能够及时发现并处理可能的违规行为。三是券商应当对客户的交易行为进行持续监督，及时发现并纠正违规行为，维护市场秩序。

此外对于绕标业务，前端控制、风险监控和事后管控三管齐下:

前端控制要求券商通过制度规范、合同约定和员工管理来明确客户的交易范围，并在合同中规定客户应在规定的标的证券范围内进行交易。同时，券商需要对有“绕标套现”意图的客户进行尽职调查，禁止提供融资融券服务，并在交易系统中设置控制措施以防范此类交易行为。

风险监控阶段要求券商对大额授信客户进行担保品提取审批，并在日常盯市中结合异常交易管理挖掘“绕标套现”的客户线索。此外，还需定期组织排查、对重点客户进行专项监测，并深入排查高风险客户，以及向营业部下发问询函，要求自查和沟通压降“绕标套现”规模的方案。

在事后管控环节，如果客户的“绕标套现”行为已经发生，券商需要加强展期管理，取消自助展期功能，并与客户协商偿还部分本金以缩短展期时长。同时，券商还需与客户签署补充合同，提高预警线和平仓线标准，并要求客户出具还款计划。对于拒不配合的客户，券商将采取包括人工控制展期、缩短展期周期、不予展期、强行平仓等措施进行清理。

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