国际金价创新高，年涨幅近20%，黄金股中报业绩预期高增长。

来源：光大证券微资讯

6月底以来，国际金价再次进入拉升阶段，一举刷新最高价！

我们统计了COMEX黄金主力期货价格自6月26日以来的最大涨幅，已经突破7%。2024年以来，国际金价涨幅已经接近20%。

近期黄金价格之所以能够摆脱4月底以来的震荡区间，这与美联储9月大概率降息关系紧密。当前美国通胀水平已经出现显著的回落，再加上美国经济面临回落的风险，因此市场预期美联储将于9月启动降息周期。

一般而言，国际金价有望受益于美联储降息周期，金价走强又将进一步提升黄金股的盈利能力。

1、美联储9月大概率降息，黄金迎来关键时刻

黄金由于具备复杂的商品属性、金融属性和避险属性，金价容易受到央行货币政策、供给需求、地缘事件等因素的影响。

回顾本轮黄金牛市，上涨始于2019年上半年，这一阶段美国释放了天量的美元，美元贬值带来的大通胀让金价坐上了火箭。而2022年以来金价再次迎来春天，这就与地缘事件关系密切，避险需求再次让金价插上了翅膀。

2024年以来，黄金再次步入上行周期，这就与美联储政策调整预期有着紧密的联系。我们先来看看CME美联储观察工具透露出来的降息概率数据：交易员预计美联储9月降息的概率高达100%，甚至预期9月降息50个基点的概率达到9.4%。

为何市场如此笃定认为9月就会迎来降息窗口期？我们认为，三大因素浮出水面：首先，美国通胀水平回落，奠定降息的基础；其次，美联储官员鸽派言论不断引导市场预期；最后，市场担心美联储维持高利率或影响美国经济。

当地时间7月11日，美国劳工部发布了6月CPI数据，3%的涨幅创下近1年的低位。季调后的CPI环比下降0.1%，这是从2020年5月以来首次出现负增长，这足以表明美联储的抗击通胀政策取得了重大进展。

从细项数据来看，6月美国CPI涨幅回落的重要推动力来自汽油价格变动。6月汽油价格同比下跌3.8%，充分抵消了食品、住房价格上涨的影响。

6月美国PPI同比增长2.6%，创下2023年3月以来新高，但是并未改变市场对9月美联储降息的预期。

在美国通胀数据发布之后，美联储官员的鸽派论调就占据了主要地位。美联储鲍威尔对外表示，不会等到通胀降到2%才降息，美联储对通胀水平降到目标位更有信心，这意味着美联储主席对外口风发生了重要变化。旧金山联储主席玛丽·戴利认为，鉴于当前的数据表现调整利率是合理的，何时降息将成为政策焦点。芝加哥联储主席古尔斯比认为6月CPI数据表现非常好，这让美联储确信通胀水平正迈向2%的目标，但并未透露首次降息的时间。

除了上面两点原因，美国走弱的就业数据也成为市场的“心病”。6月新增非农就业人数为20.6万人，尽管超过预期值，但4月、5月新增人数都出现了显著的下修幅度，分别达到10.8万人、5.4万人。近三个月平均新增非农就业人数仅有17.7万人，创下2021年1月以来的新低。

美联储启动降息周期之后，全球金融市场将迎来更多的美元流动性，这对大宗商品走强具有较大的影响。

2、央行增持黄金意愿强，黄金需求面或延续强势

央行持续加大黄金资产配置，已经成为推动全球黄金需求增长的重要力量，并带动国际金价不断上涨。

2024年6月18日，世界黄金协会发布《2024年度全球央行黄金储备调查报告》，市场再次聚焦全球央行近年来对黄金的增持行为。

世界黄金协会共收到70份调查回复，29%的受访央行表示未来12月将继续增加黄金储备，这创下2018年启动该项调查以来的最高水平。69%的受访者认为，五年后黄金的配置比例将更高，而美元的份额将降低。

多家央行表示，之所以增持黄金资产，主要因为黄金可以对冲通胀风险、应对突发危机事件以及没有违约风险等。

根据世界黄金协会发布的最新数据，部分央行6月持续增加黄金储备。印度央行6月增持黄金9吨，创下2022年7月以来的最高水平。2024年以来，印度已经增加37吨黄金储备，总规模达到841吨。一季度，全球央行净购入黄金290吨，创下数据发布以来的同期新高。其中中国央行成为最大买家，一季度累计购入27吨。

5月7日，中国央行发布黄金储备数据，4月末黄金储备已经连续18个月增加，总量高达7280万盎司。5月、6月，中国央行停止增加黄金储备。

金价走高对首饰需求产生了复杂的影响，根据中国黄金协会的统计，2023年我国黄金消费量1089.69吨，较2022年增长8.78%。黄金首饰消费量为706.48吨，同比增长7.97%。2024年一季度，黄金首饰消费遭遇金价快涨的抑制，黄金首饰需求同比下降3%至183.9吨。然而金条和金币需求量突破106.3吨，同比大增26.77%。

截至7月17日，7家黄金公司发布上半年业绩预告，四家公司预增、一家公司扭亏、两家公司续亏。多家公司业绩增速超40%，包括赤峰黄金、四川黄金、山东黄金等。

根据iFinD数据库，A股贵金属上市公司包括：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、恒邦股份、西部黄金、四川黄金、湖南白银等。

（本文首发于2024年7月17日）

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