中信证券于翔：建议多配股票，少配债券

时间：2025-04-07 18:10:15 标签: 14 0

近期A股市场出现较大波动，对此，于翔认为主要原因在于中国反制措施超出预期以及海外市场的影响。具体来说，海外市场的大幅下跌是因为中国采取的反制措施降低了其他国家与美国达成协议的可能性，从而引发了全球范围内的恐慌性抛售。而A股的大跌更多是受到这种悲观情绪的传导影响，并没有市场想象的那么严峻。关于中美关税问题，考虑到特朗普政府将于明年11月迎来中期选举，股市表现对其政治压力至关重要。如果特朗普继续加码关税导致美股进一步回调，这将对其政治生涯产生不利影响。因此，可以推测后续可能会有政策上的缓和空间，从而为市场带来一定的回暖机会。从大势分析来看，当前市场的下跌情绪有些过度悲观。建议投资者关注顺周期领域，尤其是那些估值相对较低且受益于内需扩张逻辑的板块，如基建、地产以及消费复苏等。

另外，如果中国采取逆周期操作政策，例如在房地产和城投领域加杠杆，或者通过刺激消费来扩大内需，这将有助于改善基本面。一旦外资重新流入，市场可能会迎来新的增长动力。考虑到特朗普政府在中期选举前可能面临美国经济和股市下跌的压力，预计美国可能在今年年底至明年上半年实施宽松政策。这一周期与中国自身的宽松政策相叠加，因此对股市无需过度悲观。从今年的整体逻辑来看，内需扩张是核心驱动力，股票类资产具备较好的配置价值。虽然当前存在一定的避险情绪，但从投资角度来看，估值才是关键因素。目前股票市场的顺周期板块估值处于相对低位，适合左侧布局。综合以上分析，建议投资者适当增加对股票资产的配置比例，而非过多配置债券等固定收益产品。