银河证券：对等关税落地对中国股市的影响及投资启示有哪些？中国股票市场将保持回升向好势头

以下是原文的改写版本，语言更加简练、流畅： --- 在特朗普政府宣布对中国采取“对等关税”政策后，全球经济与金融市场面临新的变数。当前形势下，美元指数可能继续承压下行，美债收益率中枢或逐步下移，美股短期内可能维持波动但下半年有望企稳回升，黄金则因其避险属性和实际利率走弱的支撑，长期上行逻辑较为顺畅。 **一、全球经济与资产走势** 1. **美元指数：短期震荡，长期趋弱** 美元指数走势的核心驱动因素是美国名义经济增速和利率水平。在特朗普政府坚持关税政策、减税刺激失效以及移民政策收紧的背景下，美国经济增长动能不足，叠加美联储货币政策趋于谨慎，美元指数短期内难以维持强势。更长期来看，贸易摩擦引发的通缩压力和欧洲财政扩张对欧元的支持，可能导致美元进一步走弱，下半年跌破100的可能性不能完全排除。 2. **美债收益率：中枢下行** 10年期美债收益率难以突破4%的上行阻力位，中枢或逐步下移至4%以下。尽管短期市场存在“再通胀”交易的扰动，但关税政策带来的通缩压力和美国经济增长放缓将主导长期趋势。 3. **美股：波动后或企稳** 在对等关税政策尘埃落定前，美股可能延续调整格局，波动性较大。但随着美联储货币政策转向宽松、减税政策预期增强以及经济下滑担忧缓解，下半年美股有望逐步企稳并回升。 4. **黄金：长期上行逻辑顺畅** 黄金的上涨逻辑依然强劲，包括地缘政治风险、美元走弱、实际利率下行等多重因素支撑。尽管地缘政治冲突可能阶段性缓和，但特朗普政府推动的贸易割裂和美国经济动能不足将长期利好黄金。 **二、中国资产潜在走势** 1. **权益市场：内需与科技主线** 尽管关税政策对中国经济增长形成一定压力，但充足的政策工具和内需市场的韧性将有效对冲外部冲击。中国股市在“比差逻辑”下具备相对优势，内需和科技创新领域值得重点关注。 2. **固收市场：避险属性凸显** 在全球经济不确定性加剧的背景下，债券市场的避险功能将受到关注。但由于股市活跃度较高，债市走势还需观察央行货币政策宽松力度及汇率、利率均衡状态。 3. **人民币汇率：冲击有限，保持稳定** 对人民币的冲击将弱于2018年，短期可能围绕7.3水平震荡。中美利差仍然是人民币汇率稳定的坚实基础，未来汇率定价将更多反映中国经济的基本面韧性。 --- **结论** 在全球经济与金融市场不确定性加大的背景下，“对等关税”政策的影响不容忽视。投资者应关注美元、美债、黄金等资产的中长期趋势变化，同时把握中国内需和科技主线的投资机会。在当前形势下，以确定性的政策工具应对不确定性的全球经济格局，或许是最佳选择。 --- （本文分析基于中国银河宏观团队的研究报告）