美元美股投资：双赢变双杀

多年来，伦敦、巴黎及东京的投资者们曾拥有一项近乎完美的投资策略：将美元资产与美股投资相结合。通过买入美元并将收益投入标普500和纳斯达克指数，他们享受着美国股市远超本土市场的回报率，同时受益于美元持续升值带来的双重利好。 然而，这一曾经牢不可破的投资组合在特朗普发起全球贸易战后遭遇重大挫折。今年以来，尽管标普500指数下跌6%，但对以欧元或日元计价的美股投资者而言，由于美元汇率重挫（美元指数今年跌幅接近8%），他们的亏损程度已高达惊人的14%。这种急剧转变的白宫政策让长期将美国视为避险天堂的全球投资者倍感焦虑。

"这是双重打击，你在股票和货币上同时遭受损失。"巴黎Natixis财富管理公司首席投资官Benoit Peloille如此形容当前困境。

在近一个月的市场动荡中，尽管特朗普可能在贸易战问题上表现出退缩迹象，但外国投资者已深刻认识到持有大量美元资产的风险。 目前，众多投资者正急于为其高达18万亿美元的美国股票投资组合增加货币对冲。这一规模相当于美国股市总市值的近五分之一。摩根士丹利和美国银行均观察到，越来越多客户开始购买防范美元贬值的保值型资产。巴黎Group Richelieu的Alexandre Hezez表示，其基金管理已达到最大对冲仓位，因为"一切都被颠覆了"。

在权衡对冲成本与潜在收益时，投资者面临着艰难选择。通常情况下，交易员会在远期市场上卖出美元以防范汇率风险。对于瑞士法郎或日元投资者而言，三个月的对冲成本按年化计算约为4%；而欧元区投资者的成本则超过2%。 这种策略虽然能在美元贬值时部分弥补损失，但也意味着错失美元升值带来的潜在收益。持续的对冲成本还会逐步侵蚀投资回报。东京瑞穗证券首席策略师Shoki Omori用形象的比喻表示："对于那些在更高汇率水平进场的管理者来说，每一点美元兑日元的下跌都像是在伤口上撒盐。" 期权交易成为另一种流行的保值手段。美国清算所数据显示，欧元-美元合约交易量已创下新高。然而，更高的波动性也意味着更昂贵的成本。对欧元区投资者而言，今年以来对冲成本已上升15%。

当前关键是：这是否标志着国际资本正逐步撤离美国市场？安联保险集团认为，这些资金似乎没有更好的去处。但即便只是少量资金流出，也可能引发重大市场波动。目前全球约28万亿美元的国际投资头寸中，即使一小部分转移至其他市场，也会对汇率和资产价格产生显著影响。 多位策略分析师预计欧元将保持强势，美元则会持续走弱，这种趋势可能维持数年。德意志银行George Saravelos表示，美国"例外主义"地位已开始动摇，他预测到2027年底欧元兑美元汇率或达到1.30的高位。这将是自1999年欧元启动以来的最高水平。 Group Richelieu的Alexandre Hezez指出，其基金管理已达到最大对冲仓位限制。