黄金滞胀 白银补涨？
时间：2025-04-25 06:08:58
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黄金在上世纪70年代和本世纪初的表现均优于标普500指数。70年代它成功抵御了严重的通胀冲击；而在互联网泡沫破裂及全球金融危机期间，黄金同样展现了卓越的避险价值。
进入2020年以来，随着价格持续攀升，黄金可能再次复制历史辉煌。据FactSet统计，本十年来黄金回报率达到113%，显著超过标普500指数（含股息）78%的表现。
尽管如此，近期黄金的大幅上涨让投资者不禁产生疑虑：在接连突破多个重要关口后，其后续增长空间还能有多大？本周黄金一度触及3500美元/盎司的历史高位，但在特朗普政府贸易政策转向及美联储货币政策预期变化的影响下出现回落。不过，过去12个月黄金仍录得约41%的涨幅。
更为重要的是，历史经验表明白银可能会紧随其后。过去一年，白银价格上涨了约23%，虽然逊于黄金，但仍远超标普500指数同期6%的回报率。
白银的表现之所以值得关注，与其"双重性格"密不可分。作为贵金属，它与黄金一样具备避险属性，在通胀、战争或社会动荡等情况下可有效保值。同时，白银在工业领域的广泛应用（如电子设备和太阳能板）又使其对宏观经济环境更加敏感。
这种特性也体现在金银价格比上。硬资产投资者通常通过观察金银比来判断黄金是否被高估。截至周三，黄金价格是白银的98倍，较本周早些时候的100以上有所回落。过去30年的平均水平为68。
值得一提的是，在2020年新冠疫情初期，金银比曾达到过113这一峰值水平，随后的一年里，白银价格大幅上涨73%，而黄金仅微涨8%。无独有偶，2008年金融危机期间，尽管金银比从53升至80，但白银仍录得81%的涨幅，优于黄金同期44%的表现。
德国商业银行的研究指出，工业需求疲软是导致白银近期表现不及黄金的主要原因。该行预计，今年白银总需求将下降约1.4%，至11.5亿盎司。尽管投资需求略有增长，但这不足以扭转整体需求下滑的趋势。
然而，从更广泛资产类别比较来看，白银的表现仍然可圈可点。与原油、铜、美国股票和债券相比，白银的涨幅更为显著。报告强调，在最坏情况下，黄金依然是更优的选择。但历史数据显示，在市场动荡时期引入白银作为新的投资标的，不失为一种明智选择。
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