特朗普签署新令，欧央行六次降息，PX价格因何持续下滑？

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特朗普签署行政令调整对加墨加征关税措施

据新华社消息，美国总统特朗普6日签署行政令，调整对加拿大和墨西哥加征关税措施，对符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）优惠条件的进口商品免征关税。

根据白宫当天发布的文件，对符合美墨加协定优惠条件的商品予以免税；对从加拿大进口的、不符合美墨加协定优惠条件的能源产品征收10%关税；对从加拿大和墨西哥进口的、不符合美墨加协定优惠条件的钾肥产品征收10%关税；对不符合美墨加协定原产地规则的商品继续征收25%关税。

6日早些时候，特朗普在社交媒体上宣布，对墨西哥加征的25%关税措施将在美墨加协定框架下暂缓执行直至4月2日。

据美国全国广播公司报道，美国政府一名高级官员估算，从墨西哥进口到美国的商品中约一半符合豁免条件，从加拿大进口到美国的商品中约38%符合豁免条件。报道说，相关豁免政策将持续至4月2日，特朗普计划届时将对来自多个国家的商品实施新一轮关税。

特朗普当天在白宫签署行政令时表示，在4月2日之前的“过渡期”，行政令所做调整将对美国汽车制造商更加有利。

此前一天，美国白宫新闻发言人莱维特表示，特朗普已决定给予福特、通用和斯特兰蒂斯三大汽车制造商为期一个月的关税豁免，对其通过美墨加协定从墨西哥和加拿大进口的汽车产品暂时免除25%的关税。

特朗普于2月1日签署行政令，对进口自墨加两国的产品加征25%的关税。2月3日，特朗普宣布对两国加征关税措施暂缓30天实施，并继续进行谈判。根据这一决定，相关加征关税措施于3月4日生效。

欧洲央行下调三大关键利率25个基点

据新华社报道，欧洲中央银行6日宣布，将欧元区三大关键利率分别下调25个基点。这是欧洲央行自去年6月以来第六次降息。

此次降息后，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.50%、2.65%和2.90%。

欧洲央行当天在新闻公报中表示，其政策目标仍是确保欧元区通胀持续稳定在2%的中期目标附近。当前通胀水平与此前预测基本一致，通胀回落进程按计划推进。目前，欧洲央行的货币政策正逐步转向宽松，利率下调降低了企业和家庭的融资成本，贷款增长有所回升。然而，欧洲央行过去的加息仍在影响信贷存量，整体信贷增长依然疲弱。

欧洲央行当天还发布了对欧元区总体通胀率的最新预测——2025年该通胀率为2.3%，2026年为1.9%，2027年为2.0%。其中，2025年通胀预期上调，主要因能源价格上涨。

欧洲央行同时下调了欧元区经济增长预期，预计2025年经济增速为0.9%，2026年为1.2%，下调原因主要是出口减少和投资疲软，贸易政策不确定性也是重要因素。

成本塌陷，PX走势偏空

近期，PX期货持续下跌，主力合约昨日盘中下探至6658元/吨，创近3个月最低。进入3月检修期，高企的库存能否得到有效消化，成为市场关注的焦点。

针对PX价格持续走低，宏源期货聚酯分析师王江楠认为，主要原因是成本端原油的下行和下游需求低迷。近期原油市场利空因素较多，除受到关注的美俄谈判外，美国关税政策和OPEC 增产计划令国际油价大跌，PX成本塌陷。

“2月初，PX交易二季度集中检修逻辑，价格一度走强，但下游PTA装置大面积检修削弱了PX二季度去库力度。同期，国内多套PTA装置检修陆续公布后，聚酯需求恢复缓慢，传统旺季未能扭转需求的冷淡，刚需的减少使PX基本面无力支撑价格。”王江楠称。

目前PX与石脑油价差（PXN）在200美元/吨附近，处于五年同期低位，市场预期短期内仍难有明显改善。

“1月份以来，亚洲石脑油价格走势较强。俄罗斯以及中东向亚洲出口石脑油有所波动，导致3月和4月亚洲石脑油供应预期显著缩减。同时，石脑油自身需求有所改善，日韩裂解装置开工率提升，国内裂解需求提升，均在一定程度上推动价格上涨。最终的结果是，PXN持续压缩，在200美元/吨附近运行。中期来看，若后期亚洲石脑油供应缩量预期被打破，PXN有望回升。短期仅靠PX自身去扭转PXN低迷情况的可能性较小，预计PXN维持低位运行。”王江楠说。

“PXN仍有进一步压缩的可能。”大地期货聚酯分析师王钰婷分析，受供需影响，石脑油上半年大概率偏强。同时，下游PTA检修超预期，PX基本面偏弱。此外，地炼受成品油税影响，后期也会转向生产化工品，对芳烃形成压力，PXN仍有继续压缩可能。

从需求端看，目前PX仓单较高，下游织造、瓶片需求仍不理想。3月份检修能否缓解PX基本面压力，从而向上形成支撑呢？

“目前较为确定的变动是，中海油惠州装置检修从3月中旬推迟至3月底，预计持续50天。扬子石化装置将检修从4月推迟至5月下旬，预计持续40天。盛虹炼化由于重整装置故障，PX环节目前降负运行，4月可能有检修计划。3月明确有检修计划的是九江石化和浙石化，PX可能轻微累库。”王江楠认为，短期来看，成本定价是聚酯产业链的逻辑，需要关注地缘局势和宏观面的影响。中长期来看，PX有去库预期，价格有支撑，关注下游聚酯恢复情况。

“3月PX市场确实存在一定规模的检修计划，短期可能减少部分供应，但PX整体开工率仍处于高位，再加上国内新增产能逐步投放，下游PTA又增加检修，因此3月的检修仅能阶段性缓解供应压力，难以从根本上扭转供需宽松格局。”王钰婷表示，受弱需求及产能扩张影响，PX价格上行空间有限。不过，短期影响PX价格波动的核心因素是原油价格走势。近期，OPEC 按照此前计划开始增产，俄乌局势缓和使地缘溢价回吐，均利空油价。在成本和基本面的双重打压下，PX走势偏空。

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