华泰策略：配置型外资重现净流入态势。

上周两会及产业事件催化A股上行，投资者关注其后续演绎方向，我们从资金层面提供几点观察：1）除杠杆资金外，配置型外资、公募资金是近期资金面的增量主力，其偏好的基本面因子定价权或有提升；2）配置型外资再度回暖，A股&港股作为全球市场的估值洼地，仍具备一定吸引力，关注全球资金的再配置需求；3）制造及涨价品种近期资金关注度有所提升。

核心观点

关注点1：杠杆资金、配置型外资、公募资金是上周净流入的主力

上周资金面进入阶段性的小平台期，海外扰动下市场风险偏好有所回落，但与投资者交流下来普遍对后续行情仍具信心。我们关心在融资余额达到高位区间后，市场还有哪些增量资金？上周数据看，配置型外资上期再度转为净流入且额度创去年11月以来新高、偏股型公募基金仓位环比继续回升，过往来看，这两类资金对基本面因子较为看重，这或为风格切换提供一定线索。

关注点2：配置型外资再度回流，全球资金再度流出美股市场

上上周我们观察到配置型外资转向净流出，但这一趋势并未延续，上周配置型外资再度回流A股，且单周净流入创下去年11月以来最高值，与此相对的，我们观察到全球主被动资金（ex美国）上周净流出美股，为2月以来首次，这部分资金或有再配置中国资产的潜力（作为参考，EPFR数据显示，2月底相比1月底，Global ex-US及Asia ex-Japan的基金对A股仓位提升幅度居前）。

关注点3：机械、涨价链同样获资金青睐

部分资金配置向机械、部分涨价链方向倾斜：1）上周散户、融资资金对有色金属的配置力度均有加强；2）融资资金增配机械、私募基金加强对机械等方向的调研力度；3）公募基金对建筑、建材等地产基建链行业仓位有所提升。

各类资金边际变化一览

散户资金：上周散户资金净流出35亿元，净流入计算机、传媒、有色金属等行业，净流出公用事业、基础化工、医药生物等行业；

杠杆资金：上周资金净流入121亿元，融资交易活跃度边际回落至9.7%，净流入电子、计算机、机械等行业，流出非银行金融、煤炭、银行等行业；

私募资金：私募排排网显示，3月，基金经理A股信心指数环比上行，上周基金调研仍集中在科技成长方向，但在医药行业调研密度有所加强；

公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比上行，新发强度回落；

外资：EPFR统计，配置型外资于上期转向净流入30.4亿元，其中主动配置型外资净流出10.4亿元，被动配置型外资转向净流入40.9亿元；

ETF：上周ETF转向净赎回，宽基指数持续净流出，行业中，机械、电力设备、房地产等行业净流入居前；

险资：24Q4人身险公司中权益资产占比12.5%，较Q3 12.97%小幅回落。

风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。

正文

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流出35.3亿元

散户资金上周净流出35.3亿元。①数量角度，2月新增开户数284万户，环比2025年1月有所回升；②流量角度，2025年1月13日以来，散户资金累计净流出201亿元；③方向角度，上期散户资金净流入计算机、传媒、有色金属等行业，净流出公用事业、基础化工、医药生物等行业。

上周融资资金净流入121亿元

融资资金上周净流入121亿元，融资交易活跃度边际回落。①上期融资资金流入121亿元，②融资交易活跃度环比回落至9.7%，③市场平均担保比例为274%，环比回落，④结构上，融资资金净流入电子、计算机、机械等行业，流出非银行金融、煤炭、银行等行业。

公募新发强度回落，存量公募基金仓位回升

上周新成立偏股型基金144.7亿份，新发强度回落，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比回升。

上周ETF净流出225亿元，宽基ETF净流出239亿元

上周股票型ETF净赎回187亿份，净流出225亿元，其中宽基指数净流出239亿元，环比净流出收窄，沪深300（-116.70亿元）、科创综指（-78.81亿元）、中证A500（-40.55亿元）净流出规模居前。分板块来看，科技、医药板块净流入规模居前，行业中机械、电力设备与新能源、房地产、医药等行业净流入居前。

3月，私募基金对A股市场趋势预期的信心指标回升

2025年3月，私募排排网对冲基金经理A股信心指数为127.2，相较2025年2月上涨1.25%，或表明私募管理人对2025年3月行情信心上涨。从私募的仓位来看，截至2025年2月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为79%，与2025年1月底相比上涨2%。从方向上来看，上周私募基金调研仍集中在以机械、电子为主的科技成长方向，但与上上周相比，其在医药行业的调研密度有所加强。

北向资金交易额环比小幅回落，配置型外资转向净流入

上周北向资金日均交易额小幅回落至2054亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2025.02.26-2025.03.05，配置型外资转向流入30.4亿元，其中主动配置型外资净流出10.4亿元，被动配置型外资转向净流入40.9亿元。截至2025年2月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.53%，环比1月有所提升。

长线资金入市环比回落

险资入市环比回升。截至2024年12月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.33%，环比9月16.97%小幅回落，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.50%，较 9月12.97%小幅回落。

资金流向周观察

上期产业资本净减持规模扩张

上周二级市场重要股东净减持113亿元，减持力度扩张。解禁市值方面，本周解禁市值259.7亿元，供给端压力环比小幅回升。回购方面，上期二级市场股票回购金额242亿元，回购预案金额为15亿元，回购金额环比前期小幅回升。

上周一级市场募资金额环比回升

上周一级市场募资金额环比回升。上周新增定增股票3支，募资79.12亿元。

QDII ETF上期净流入13亿元，溢价率环比回升

QDII ETF上周净流入13亿元，主要流向中国香港、美国。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。

风险提示

估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，中信一级行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。

相关研报

研报：《资金透视：配置型外资再度净流入》2025年03月11日

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